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8月以来黄金饰品 珠宝零售销量暴增 四股掘良机
  
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  8月以来黄金饰品销量暴增 珠宝零售业景气度提升

  据央视报道,8月以来国际金价持续上行,国内黄金饰品价格也多次上调,不过却没有影响消费者购买黄金饰品的热情。为满足市场需求,黄金加工厂近期加班加点,仍无法满足订单生产需求。不仅线下门店销售火爆,网络销售也呈爆发式增长。七夕节前一周,金饰品销量比平时增长了137%。有分析认为,金价慢涨利好黄金首饰的消费,而在黄金价格明显波动的情况下,黄金的投资价值更为显著。A股珠宝首饰龙头企业包括老凤祥、周大生等。

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  老凤祥:18年业绩基本符合快报,关注收入端变化趋势

  老凤祥

  研究机构:光大证券 分析师:唐佳睿,孙路,邬亮 撰写日期:

  2018公司归母净利润同增6.02%,1Q2019归母净利润同增11.94%

  公司2018年实现营业收入437.84亿元,同比增长9.98%;实现归母净利润12.05亿元,同比增长6.02%;实现扣非归母净利润10.83亿元,同比增长5.78%,18年业绩符合前期发布的业绩快报。

  1Q2019实现营业收入150.05亿元,同比增长6.23%;实现归母净利润3.74亿元,同比增长11.94%,实现扣非归母净利润3.48亿元,同比增长8.98%。公司经营活动现金流净额18年为-3.71亿,1Q19为-12.61亿。

  1Q19综合毛利率上升0.28个百分点,期间费用率上升0.08个百分点

  2018年公司综合毛利率为8.24%,较上年同期下降0.10个百分点。2018年公司期间费用率为3.22%,较上年同期下降0.02个百分点,其中,销售/管理(含研发)/财务费用率分别为1.62%/1.12%/0.48%,较上年同期分别变化-0.04/-0.03/0.05个百分点。

  1Q2019公司综合毛利率为7.46%,较上年同期上升0.28个百分点。1Q2019公司期间费用率为2.91%,较上年同期上升0.08个百分点。

  持续展店巩固龙头地位,关注收入端变化趋势

  截至18年末公司渠道数达到3521家,净增347家,增长为近五年最高值。公司计划19年新增专卖店、专柜120家,海外门店5-10家。18年公司珠宝首饰业务营收同增14.2%,为全年收入增长作出重要贡献。我们建议投资者现阶段关注公司收入端的变化趋势,考虑到二三季度收入端基数相对高,上述两季度表现对公司全年业绩将有较重大影响。

  维持盈利预测,维持“买入”评级

  我们维持对公司19-20年全面摊薄EPS分别为2.66/3.06元的预测,新增对21年预测3.43元,公司行业龙头地位稳固,经营效率有望提升,维持“买入”评级。

  风险提示:

  金价及人民币汇率波动大于预期,渠道拓展速度低于预期。

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  周大生:一季度规模与业绩增长符合预期,维持推荐

  周大生

  研究机构:中国银河证券 分析师:李昂 撰写日期:

  (一)一季度营收增长1.59亿元,扣非利润提升0.34亿元

  公司一季度实现营业业务收入10.97亿元,相比上年同期增加1.59亿元,主要受益于公司持续的市场拓展带来市场份额的提高,运营管理精细化加深,核心竞争力进一步提升。公司一季度归属扣非净利为1.85亿元,较上年同期增加0.34亿元,主要受益于报告期内产品销售快速增长、市场扩张加速等因素,公司的运营能力和盈利能力稳步增强。公司一季度经营现金流金额为-3.29亿元,相比上年同期下降304.78%,主要由于深圳营销服务中心项目建设以及春季订货会备货需要使得原料采购较上年同期增长所致。

  (二)综合毛利率水平提升2.43pct,期间费用率增加1.32pct

  公司2019年一季度销售毛利率为37.35%,相较去年同期上升2.43个百分点;销售净利率为17.67%,同比上升0.55个百分点。毛利率的提升得益于加盟店的比重增长,加盟店模式通过收取毛利率为100%的管理服务费和品牌使用费提升整体的毛利率。期间费用率为15.01%,相比上年同期上升1.33个百分点。销售/管理/研发/财务费用率分别为12.43%/2.53%/0.21/-0.17%,对比去年同期分别变动-0.57/0.68/0.21/-1.00个百分点。管理费用上涨主要由于报告期第一期股权激励股份支付费用分摊以及无形资产摊销费用增加所致;财务费用大幅上升是由于报告期因银行借款增加而支付的借款利息增加650.42万元所致。

  (三)“品牌+供应链整合+渠道”产业模式,提升公司整体协同价值

  渠道方面,2019年公司继续保持较快的市场拓展速度,截止2019年一季度,公司共拥有门店3457家,年初至今增加82家,其中自营店296家,年初至今减少6家,加盟店3161家,年初至今增加88家。

  公司以品牌为出发点,依靠下游终端市场提供的驱动力,运用供应链分工的方式实现了生产管理成本的降低,并且还将资源集中在品牌建设与推广、供应链整合和终端渠道建设等核心价值环节。为此,公司建立了一套有效的原材料供应商、委外生产商/指定供应商甄选、管理、考核和淘汰机制,以实现对产品质量控制、生产进度、生产成本和供应链渠道变化等信息的及时掌控和快速反应。同时针对业务规模的不同增长,公司与整体实力最强的数家全国性物流公司建立了长期合作关系,提高货品送达的效率和精度,日订单处理能力不断提升。

  (四)品牌与产品高度契合,产品矩阵聚焦时尚女性

  公司品牌定位为追求品质生活的时尚女性提供精品珠宝首饰。基于此定位,公司确立了以钻石首饰为主力产品,百面切工钻石首饰为核心产品,黄金首饰为人气产品,彩宝首饰/金镶玉首饰/铂金首饰/K金首饰等为配套产品的产品组合策略。同时为了适应品牌的定位、地域消费需求的差异性,公司根据不同的设计风格和主题,制订标志款、人气款、配套款相结合的款式风格组合,建立了多维度的产品款式库。目前,公司通过定位活力女孩、怡然佳人、知性丽人、魅力精英、星光女神等五类消费者,设计十余种不同系列,充分满足多种多样的需求定位。

  投资建议

  周大生一方面加大市场拓展力度,市场份额稳步提高,努力提升品牌的影响力与辐射面,2019年一季度实现加盟门店净增88家(对比2018年同期加盟门店净增113家);另一方面加大产品开发力度,充分发挥公司钻石镶嵌产品的竞争优势,不断丰富完善产品线,满足市场多样化消费需求。因此我们预测公司2019/2020/2021实现营收60.63/73.05/85.79亿元,净利润10.03/12.27/13.99亿元,对应PS2.69/2.23/1.90倍,对应PE16/13/12倍,维持“推荐”评级。

  风险提示

  行业品牌竞争加剧;加盟店管理经营不善;原材料价格波动。

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  齐心集团:搭乘行业东风,大办公业务加速增长

  齐心集团

  研究机构:安信证券 分析师:雷慧华,骆恺骐 撰写日期:

  办公集采服务是快速增长的好赛道:办公集采服务为大型企业用户提供设备器材、办公家具、礼品卡券等各类办公物资的集合采购服务。2018年大办公物资采购市场规模约1.6万亿元,且随着企业办公服务需求的扩容,MRO等新品类加入,大办公服务市场规模稳步增长。近年来,为降低办公物资采购的各项成本,并解决办公采购中潜在的利益输送问题,中央积极倡导政府及央企采购科学化、阳光化,政策推动政府/央企采购电商化改革,提高了行业进入门槛,促进行业集中度提升,头部企业近年来普遍获得较高增速,18年齐心大办公直销业务增速40%以上。办公集采业务坏账风险小,资金回笼好;且由于企业固定资产投入较小,资金周转快,随着企业业务规模的扩大,规模效应下盈利能力提升,企业的资产回报率也有望达到较高水平。

  受益行业东风,B2B+云视频双轮驱动,齐心有望实现加速增长:齐心集团是国内领先的综合办公物资服务供应商,致力于打造“硬件+软件+服务”的企业办公服务平台,满足企业级客户的一站式办公采购和服务需求。2018年,公司实现营业收入42.4亿元,同比增长33.3%;归属上市股东净利润1.9亿元,同比增长36.9%。在办公集采领域,公司是国内最早切入该业务的供应商之一,2018年办公集采业务收入规模近28亿元,客户积淀深厚,业务规模处于行业领先水平,在获客能力、IT体系、供应链能力等多个方面表现出较强竞争力,区域仓储物流体系建设完善,在行业快速增长,行业仍高度分散且龙头旗鼓相当的市场环境下,公司作为头部企业有望受益行业红利,实现快速增长。同时,随着公司收入规模的扩大,采购成本降低,客户/产品结构优化,毛利水平提升,固定成本摊销降低,费用率下降,产品及服务能力完善,自有产品及直营服务占比提升,公司盈利能力有望稳步提升。

  开拓智慧党建/智慧教育新领域,云视频业务打开新空间:公司16年收购银澎云,布局云视频会议业务。云视频会议是让企业无需购买MCU、大规模改造网络、配备专业IT人员,仅通过租用服务的形式,实现在会议室、个人电脑、移动状态下进行多方视频沟通,大幅提高沟通效率,持续降低沟通成本,市场份额持续提升。齐心好视通是国内领先的云视频品牌,公司产品可与其它主流视频会议厂家产品互联互通,兼容扩展性好,视频过程流畅,16-17年连续两年市占率第一,17年公司市占率达到13.9%。好视通的核心竞争力在于其持续的研发投入和升级优化,公司目前拥有300人以上的优秀研发团队,80多项专利技术,500个产业链合作伙伴。未来,公司将进一步巩固行业领先地位:在夯实现有云会议核心产品线的同时,大力发展智慧党建、智慧教育、智慧医疗业务线;加大智能硬件产品线研发,配合云视频、智慧党建、智慧教育等业务发展。同时公司也在有序拓展海外市场,探索新业务,包括会议大屏、AI智能会议等。2018年公司以云视频服务为核心,推出了齐心好视通云音视频PaaS开放平台,构建云视频PASS开放平台,强化直营业务的同时,大力拓展渠道合作伙伴,实现规模快速增长。

  盈利预测与投资建议:预计公司19-21年的净利润为2.7、3.9、5.3亿元,增速分别为42%、41%、38%,维持“增持-A”评级,6个月目标价为14.3元。

  风险提示:toB业务拓展不及预期风险,toB业务盈利不及预期风险,存款与贷款水平均处于较高水平风险,商誉减值风险,大股东质押风险。

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  潮宏基:近期情况点评

  潮宏基

  研究机构:财达证券 分析师:财达证券研究所 撰写日期:

  一季度业绩同比小幅下滑。2019年一季度,公司实现营业收入9.57亿元,同比增长13.61%;实现归属母公司净利润为0.88亿元,同比下降5.63%;实现归属母公司的扣除非经常性损益的净利润为0.82亿元,同比下降5.44%。在收入增速增长的情况下,公司业绩出现小幅下降,主要原因是公司销售毛利率较上年同期下降近一个百分点。值得指出的是,2018年度公司资产减值损失为2.17亿元,造成当年业绩大幅下降。根据公司当前经营状况,乐观预计2019年度公司资产减值有望回归常态水平。

  构建美丽经济生态圈。公司主要从事中高端时尚消费品的品牌运营管理和产品研制,主要产品为珠宝首饰和时尚女包。“围绕都市白领女性核心客户群,打造中高端时尚产业集团”是公司既定的战略发展方向。公司业务以珠宝首饰、时尚女包为核心,通过多种方向在化妆品、美容健康等时尚产业相关领域跨品牌跨行业协同,为公司核心客户群构建美丽经济生态圈。

  中产阶层将成推动中高端消费重要力量。国民经济的持续增长和居民可支配收入提升,推动中等收入群体迅速扩大,消费升级动力逐年增强。中产阶层年轻化带来消费增量,可选消费品需求与日俱增,中高端消费品市场进入高速发展阶段。麦肯锡数据显示,我国中产阶级占城市家庭人口的比例达到68%,预计2020年中产阶级数量将达到6.3亿,中产阶级及富裕阶级消费将占整体消费的81%。

  盈利预测:预测公司2019年-2021年EPS分别为0.26元、0.29元、0.31元,对应PE为16.8、15.5、14.4倍,给予“增持”评级。

  风险提示:1)资本市场景气度波动;2)市场竞争超出预期风险。

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